生活 4万亿投资显效 2009行业投资路线图揭秘

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　钢铁 明年钢价将呈现低位震荡态势

　　行业景气度：★政策支持度：★★市场关注度：★

　　政策解读：受益于“国十条”加快铁路、交通、水利等基础设施建设对钢材的采购。

　　行业综述：尽管基础建设大投资对钢铁行业的推动作用与工程机械行业类似，但钢铁行业又被众多机构认为是明年景气度较不明朗的行业。

　　回顾2008年，钢铁行业可谓冰火两重天。上半年钢价一路暴涨，下半年钢材价格高位跳水。伴随金融危机引发的需求锐减以及钢价的跳水，钢铁企业盈利能力大幅下滑，重点钢铁企业9月份销售利润率仅为1.4％，创近十年以来的最低。

　　进入2009年，钢铁行业将直接受益于4万亿政策的拉动。渤海证券钢铁行业分析师马涛表示，2009年钢材新增量为4000万吨，如果需求下滑减少量大于新增量，那么，总体来说钢铁行业还是下滑，并且明年钢铁价格会呈现出低位震荡的态势。所以，2009年，在需求与投资的博弈下，钢铁行业并不具有明确的增长性。

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旅游 受客流量下滑冲击大

　　行业景气度：★政策支持度：★市场关注度：★

　　政策解读：受益于“国十条”第六条“支持服务业发展”条款。

　　行业综述：踏入2009年，在宏观经济形势严峻，面临通货紧缩的背景下，属于可选消费品的旅游行业，受到经济下滑的负面影响是非常大的。

　　安信证券苏慧分析师向《每日经济新闻》记者表示，旅游行业的景气度与宏观经济、消费者对收入的预期是否转好紧密相连，4万亿投资到底能对经济产生怎样的拉动，现在来看，还都是一个未知数。况且政策中，旅游行业的受益程度相对较弱，排在零售等行业之后，经济下行对旅游客流量的冲击是行业面临的最严重问题，预计2009年国内游整体将同比下滑2％，外国入境游将下滑8％。

　　“所以，我认为明年上半年旅游行业不会有太好表现，机会可能更多地集中在10月份，一方面10月份是旅游旺季，更重要的一方面则是，宏观经济是否那时候已经见底，消费者信心指数是否已经恢复，将是刺激旅游行业走强的最重要的因素。”她向记者说道。

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房地产 维持调整

　　行业景气度：★政策支持度：★★市场关注度：★★

　　政策解读：央行“10·22房贷新政”和近期持续降息，“国十条”“加快建设保障性安居工程”条款。

　　行业综述：尽管进入年底后，国家对于房地产的支持力度在持续加强，但中金公司在行业年度策略投资报告中表示，房地产仍将在未来两三年内维持中期调整态势，不过明年下半年有望企稳。

　　中金公司认为，现阶段政策意向的放松有利于行业软着陆。总体而言，经过一年调整，目前房地产泡沫并不很严重，供给总量仍旧不足，未来需求潜力仍很大。结构性问题是当前面临的主要问题，不过9000亿住房保障投资计划将会缓解这一问题，从结构上纠正房价过高问题。

　　此外，央行近期大幅度降息也将提高居民对房产的购买力。中金公司认为，利率下调带动了住房按揭贷款利率的下降，购房者支付能力将进一步提升。

　　同时中金公司认为，国家对维持房地产行业稳定的态度明确，因此预计后续仍将有利好房地产业的政策出台，主要是可能涉及改善性住房政策放松、二手房交易税费下降和提高开发商融资能力等方面。

　　另外，就估值而言，中金认为目前行业已趋近合理。A股2009年平均市盈率为13.6倍，基本上处于历史低点；两市除龙头公司估值仍然偏高外，二、三线地产股的安全边际已开始浮现。

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家电 继续回落

　　行业景气度：★政策支持度：★★★市场关注度：★

　　政策解读：受益于“国十条”第八条“提高城乡居民收入”条款和政府“家电下乡”政策。

　　行业综述：中信证券（600030）等券商认为，家电消费对宏观经济的敏感性最强，随着未来经济下滑预期，家电行业景气度将继续回落。

　　广发证券家电行业分析师周瑾向《每日经济新闻》记者表示，2009年家电行业的投资机会，主要还是取决于宏观经济形势对消费者收入的传导。最近几个月，家电出口的订单下降很快，到2009年一季度，行业将面临两方面问题：存货和需求。存货将被大量消耗，或许行业会迎来一些阶段性的机会，但一季度之后，行业还将面临需求问题，预计行业将在明年年中左右见底。对于部分现金流紧张、销售渠道控制较差的企业而言，明年将会比较困难。产品方面，家电中的空调产品季节性比较强。

　　他还表示，资本市场对政府“家电下乡”政策反应很快，他对此则比较谨慎。实际上，“家电下乡”是一条很漫长的路，很多企业都中标，相当于大家都站在同一起跑线上。因此，尽管这一政策在一定程度上刺激了农民的消费，但更重要的是农民的收入水平若没有真正改善，消费意愿也不会有太大提升，所以目前还很难预测“家电下乡”对家电行业能带来多少增量。经济冲击导致收入水平向下的趋势大于政府补贴形成向上的力量。综合来看，“家电下乡”对家电行业的政策影响，可能会在2009年底到2010年才显现。

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　　2009年A股投资策略：黑马藏在四大行业里

　　选股票，先选行业。年末临近，全国各大券商纷纷推出了自己的2009年行业策略报告，《每日经济新闻》今日精选了宏源证券推出的四大行业报告，值得投资者参考。工程机械有望在2009年二季度迎来转机。医药品出口强劲中略显放缓迹象，应关注主营为 “内需型”的企业。消费品零售总额仍将以高于GDP的增速快速增长。全球金融形势不断恶化，新能源将有重大发展机遇。

　　机械行业：近看复苏、远看成长

　　成本和需求双重压力带动机械行业景气2008年不断下滑。上半年成本压力不断加大，机械行业利润受到侵蚀，6月份以来，需求取代成本成为杀手锏，收入增速放缓，利润增速大幅下滑，带动行业景气不断下滑。

　　投资加速将带动机械行业提前复苏。在需求放缓的背景下，政府加大投资力度、实施扩张性的刺激经济政策，将带动机械行业提前摆脱低迷、走向复苏。

　　工程机械有望在2009年二季度迎来转机。根据对各需求定量测算，铁路及公路等大规模投资有望弥补房地产需求大幅下滑，预计明后两年国内市场增速为-1.5%及7.5%，机械行业2009年将企稳，全年走势前低后高。

　　铁路运输设备景气加速上行。铁路投资加速一方面体现在中长期铁路网规划有较大调整，机械行业景气有望延长至2013年之后，另外，未来三年投资额有显著提升，机械行业景气加速上行，但对相关公司盈利贡献体现在2010年之后。

　　机械行业中机床、轴承及齿轮箱等子行业复苏要到2009年下半年之后。通用设备业直接受益于大规模投资的力度小，行业景气同宏观密切，复苏时间最晚。工程机械及铁路运输设备长期看仍处于成长期。定量测算国内市场空间及出口空间，工程机械及铁路运输设备成长空间大，成长期将持续至2015年之后。

　　建议结合复苏时间及成长空间确定08年投资组合。超配景气中的铁路运输设备业、标配率先复苏的工程机械，低配其它专用设备及通用设备；重点推荐公司包括三一重工(600031，收盘价14.66元)、山推股份(000680，收盘价8.02元)、中国南车(601766，收盘价4.23元)、华锐铸钢(002204，收盘价15.57元)及宗申动力(001696,收盘价6.91元)。

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　医药行业：关注主营为“内需型”的企业

　　2008年前3季度经济运行回顾。2008年前三季：利润同比增长49%，毛利率同比增长12%，资产负债率同比下降6%，应收账款周转率同比增长3%，费用率下降，但存货周转率同比下降5%。2008年第三季：利润增速放缓，但存货周转率环比增长42%。增值税转型改革将增厚利润总额5%~7%，医药品出口强劲中略显放缓迹象，应关注主营为“内需型”的企业。

　　医改扩容，但任重道远。从政府规划和医保规模两方面来估算，医改到2010年将增加2000亿元以上的市场需求。专项整治将提升市场规范化程度，促进优质龙头企业脱颖而出；而基本药物制度、公立医院改革、药品定价等问题暂难解决，在短期内对医药行业影响较小。

　　仿制药和儿童用药市场规模高速增长。未来4年内全球有540亿美元的专利药过期，仿制药市场以10%~15%的速度高速增长；医院对儿童用药采购额以20%的速度增长，儿童用药的竞争较小，关注仁和药业；经营VE和VA的原料药企业还将维持在景气阶段，关注新和成。

　　中药具备4大优势，稳健成长。中药治疗某些疾病更具优势，在西药新品种越来越难研发以及副作用越来越多的情况下，中药更加受到国际认可，我国在政策上支持力度也更大。传统中药与现代中药各具特色，建议关注云南白药和天士力。

　　中小板企业成长能力较强。受国家新增中央投资建设基层医疗体系、中医院和生物医药的推动，主营诊断试剂、中成药、生物制药、医疗器械的中小板企业中具有较快的成长能力，关注上海莱士、沃华医药、鱼跃医疗、达安基因等。

　　鉴于医药行业的防御性及医改扩容，给予行业“增持”评级。重点公司中给予通化东宝 (600867，收盘价13.98元)“买入”评级，给予云南白药(000538,收盘价34.00元)、天士力(600535,收盘价12.32元)“增持”评级。

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零售业：寻找冬天里的春日

　　零售行业中长期依然向好。借鉴历史，社会消费品零售总额仍将以高于GDP的增速快速增长。居民可支配收入的稳定增长、城市化进程及其带来的人口结构变化、国家拉动内需政策的陆续出台等均是能够支持零售行业中长期向好的因素。由此我们认为目前零售行业只是处于长上升周期中的回落调整阶段。

　　短期不利因素带动景气下行。2009年宏观经济形势的不乐观是决定短期内零售业下行的决定性因素。消费者信心指数的快速下滑以及短期内消费结构的发展趋势与消费升级趋势相反预示了零售行业景气度将在短期内进一步回落。我们预测2009年社会消费品零售总额增速将下滑至14%~15%。

　　零售子行业中给予超市“增持”评级，百货、家电连锁“中性”评级。目前各子行业销售额增速回落均较为明显，结合国际零售业的历史，我们认为以必选消费品为主要经营品种的行业和公司在经济下行时具备更加良好的防御性，即“越低端，越稳定”，由此判断超市优于百货，百货优于家电连锁。

　　对于超市子行业，我们认为优秀的公司可以通过有效扩张来抵御消费增速下滑的风险，建议关注区域龙头、扩张能力强的公司；百货子行业建议关注定位明确、具备区域优势、竞争环境缓和的公司；鉴于对房地产行业的悲观预期，我们对家电连锁行业持谨慎态度。

　　重点关注上市公司。我们给予武汉中百(000759，收盘价8.89元)、步步高 (002251，收盘价42.85元)“买入”评级；银座股份(600858,收盘价16.24元)、新华都(002264,收盘价17.85元)“增持”评级。